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5月20号，我国5 年期LPR 下调15BP 至4.45%，而1 年期LPR 仍为3.7%。这是2019年8 月LPR 改革以来我国首次非对称调降5 年期LPR，超出市场预期。
第一，下调5 年期LPR 主要因为我国不再需要通过偏高的5 年期LPR 来遏制房地产炒作，反而需要通过调降5 年期LPR 来提振房地产与宏观经济。受海外输入性通胀压力和美联储加息导致的人民币贬值压力的掣肘，2 月份以来我国1 年期MLF 维持不变。
在此背景下，5 月份1 年期LPR 维持不变符合预期。不过，本次5 年期LPR 调降15BP超出市场预期。房贷利率主要与5 年期LPR 挂钩。2019 年8 月至2022 年1 月，为了遏制房地产炒作，在多次LPR 调降操作中，5 年期LPR 降幅小于1 年期LPR 降幅。这也导致5 年期LPR 偏高。4 月份以来我国房地产与经济下行压力进一步加大，其中房地产下行压力尤其大。在这样的背景下，我国不再需要通过偏高的5 年期LPR 来遏制房地产炒作。而为了对冲房地产与宏观经济下行压力，我国选择下调5 年期LPR。
第二，调降5 年期LPR 直接推动房贷利率、中长期企业贷款利率与基建贷款利率的下降，对房地产以及宏观经济有一定的提振作用，但短期影响可能不会很大。5 年期LPR下调15BP 将推动房贷利率、中长期企业贷款利率与中长期基建贷款利率随之下调。这对商品房销售、制造业投资、基建投资会有一定的提振作用，但由于5 年期LPR 降幅不大，提振的幅度可能不会很大。当然，除了调降5 年期LPR 之外，近期我国也推出了其他的稳楼市、稳经济政策。比如，5 月15 号央行下调首套房贷利率下限20BP，近期部分地方政府推动房贷利率加点下调并部分放开限购限贷政策。这些政策叠加会对商品房销售产生一些提振作用，影响程度仍有待观察。比较确定的是，房地产投资的企稳改善滞后于商品房销售的改善。预计短期房地产投资可能仍然偏弱。
第三，目前我国5 年与1 年期LPR 利差仍偏高，未来5 年期LPR 可能继续下调15BP左右，房贷利率调降空间更大。在本次调降5 年期LPR 之后，5 年与1 年期LPR 利差仍比LPR 改革之初(2019 年8 月)高15BP.这说明目前5 年期LPR 仍偏高，未来可能继续下调15BP 左右。截至今年3 月份，我国首套平均房贷利率比5 年期LPR 高68BP。
5 月15 号央行调降首套房贷利率下限为5 年期LPR 减20BP.如果首套房贷利率全部按下限执行，那么首套房贷平均利率有88BP 下调空间。如果未来房地产仍然存在较大下行压力，不排除央行进一步下调房贷利率下限。
风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大
（文章来源：中信期货）
文章来源：中信期货